Tillväxtmarknadernas aktieindex har under de senaste åren haft svårt att hävda sig mot den globala aktiemarknaden. En av huvudorsakerna till denna utveckling har varit den uttalade dominansen av den amerikanska aktiemarknaden, vilket ofta förklaras med det amerikanska undantaget - en uppfattning som menar att USA har en unik roll i världshistorien och skiljer sig från andra nationer.
Som vi detaljerat beskrivit i vårt blogginlägg förra året om detta ämne, grundades den starka utvecklingen av den amerikanska aktiemarknaden på en blandning av överlägsna vinstutvecklingar och ständigt stigande värderingar, särskilt i relativ jämförelse. Redan då konkluderade vi att det var klokt att också satsa på regional diversifiering och att aktivt leta efter möjligheter världen över. Under 2025 låg USA-aktier med en ökning på 18,5 % precis bakom det globala aktieindexet, som uppvisade en totalårsavkastning på 21,6 %. Med en investering i MSCI Emerging Markets Index kunde man dock under samma period uppnå en betydligt högre avkastning, vilket illustreras av nedanstående grafik.
En titt på de senaste åren visar att tillväxtmarknaderna mellan 2021 och 2024 halkade betydligt efter världsaktieindexet, och även efter det starka året 2025 kvarstår en kumulativ underprestation med mer än 56 %. Om man antar en viss återhämtningspotential kan det vara värt att titta närmare på aktier på tillväxtmarknader.
Vår investeringshypotes bygger på analysen av följande fem områden: konjunktur, penning- och finanspolitik, företagsvinster & sektorer, värderingar & flöden samt geopolitik.
Internationella valutafonden (IMF) publicerade i oktober 2025 sina uppdaterade prognoser för den globala ekonomiska tillväxten. Enligt denna rapport förväntas världsekonomin växa något mer än 3 % under 2026, med en lätt acceleration 2027. Regionala skillnader förväntas dock vara betydande. Utvecklade länder, inklusive USA, Centraleuropa och Schweiz, väntas växa med cirka 1,6 %, medan tillväxtmarknader förväntas växa med omkring 4 %.
Kinas regering, trots att den fortfarande brottas med en fastighetskris som dämpar den inhemska konsumtionen, är fast besluten att upprätthålla en måltillväxt på 5 %, och aktiverar regelbundet sina finansiella och penningpolitiska resurser för att uppnå detta mål. En avspänning i handelsförhållandena skulle dessutom innebära ytterligare avlastning.
Vi ser att tillväxtmarknader är bättre positionerade för att hantera perioder av ökad osäkerhet på de globala finansmarknaderna, eftersom de ekonomisk-politiska ramarna har förbättrats kontinuerligt under de senaste åren. Politiska målkonflikter och beroendet av valutainterventioner har minskat. Därmed kan centralbankerna i många tillväxtländer bättre anpassa de lokala finansieringsvillkoren efter behov. Detta skulle på sikt kunna påverka kapitalflöden i riktning mot tillväxtmarknader positivt, eftersom bättre policys och en stabilare miljö leder till ökad förutsägbarhet och ökar villigheten hos utländska investerare att göra kapitalinvesteringar på plats.
Särskilt Kina har under de senaste åren gjort stora investeringar i innovation och enligt World Intellectual Property Organization har de 2025 avancerat till topp 10 av de mest innovativa länderna för första gången, medan Korea har stigit från sjätte till fjärde plats, direkt bakom USA (3), Sverige (2) och Schweiz, som fortsatt leder listan.
Asien är inte längre bara världens verkstad där varor av låg kvalitet och värdeskapande produceras billigt. Komplexteten hos exportvaror från Kina har ökat markant, och gapet till USA minskar ständigt.
Den svaga amerikanska dollarn bidrar också till det positiva konjunkturläget. Dollarn försvagades kraftigt 2025 och vi förväntar att denna trend fortsätter under 2026. En svag dollar är typiskt sett positiv för tillväxtmarknadsaktier då den gör import billigare och minskar inflationspressen, vilket i sin tur ger centralbankerna större penningpolitiskt utrymme.
De flesta centralbanker i tillväxtmarknader förväntas sänka räntor ytterligare. Eftersom många tillväxtmarknadscentralbanker började sina restriktiva cykler tidigt och starkare kan de också börja lätta tidigare. I viktiga marknader som Brasilien, Kina, Mexiko, Sydkorea, Indien eller Taiwan förväntas räntesänkningar eller åtminstone en bibehållning av nuvarande räntenivåer.
Det ekonomiska spelrummet är också vanligtvis större i tillväxtmarknader jämfört med utvecklade marknader, mätt mot budgetbalans och statsskuld. Dock konfronteras tillväxtmarknader med strängare finansieringsvillkor på grund av valutarisken och högre inflations- och default-risker.
Företagsvinster och sektorer gynnas av en kombination av positiv ekonomisk tillväxt och handlingsutrymme i penning- och finanspolitik. Vi anser att den ideala grogrunden för växande företagsvinster har skapats.
Den globala likviditeten har ökat betydligt sedan slutet av 2024, en miljö som tillväxtmarknadsaktier historiskt brukar dra nytta av över genomsnittet. I takt med att den tillgängliga likviditeten ökar, flyter mer kapital i förhållandevis riskabla aktier i tillväxtmarknader.
Värderingsnivån har höjts från omkring 11,2x slutet av 2022 till cirka 13x nu. Men eftersom den globala aktiemarknadens värdering också har ökat under denna period är det värt att titta på skillnaden mellan P/E-tal per region.
Geopolitiska spänningar är inte längre bara en ‘risk-off’-faktor, utan utgör idag en strukturell omorientering av globala leveranskedjor.
Multinationella företag minskar beroendet av enskilda platser, vilket gynnar länder som kan erbjuda alternativa platser såsom Mexiko, Vietnam, Sydkorea och Indien.
Global megatrender som energitransitionen och tekniska framsteg (särskilt AI och utbyggnaden av datacenter) kräver enorma resurser. Länder som kontrollerar kritiska insatsvaror har betydande strategisk förhandlingsstyrka.
Schweiziska aktier har haft en stark utveckling med en ökning på 24 % sedan slutet av 2024 jämfört med 7 % för MSCI World i CHF, vilket vi använder för att ta hem vinster och sänka vår syn från positiv till neutral.